本文为城市财经团队出品 10月14日，央行公布了前三季度金融统计数据报告。从数据中可以看到两个信号： 货币依旧很宽松，但贷款依旧不尽如人意。此外，存款又开始飙涨。 持续减少的房贷，9月份终于回正。 01 贷款空转依旧 央行披露： 9月末，广义货币（M2）余额359.63万亿元，同比增长7.2%。狭义货币（M1）余额116.76万亿元，同比增长3.2%。 广义货币M2，教科书式的解释是，它是一个国家或地区在一定时期内流动的现金、定期储蓄以及其他存款等各种货币资产的总和。 简单解释就是，它是社会上所有的钱，包括有形的、无形的。M2增速可以理解为印钞速度。 狭义货币M1则代表流通中的货币加活期存款。 从数据可以看到，广义货币M2仍在以正常速度运转，但M1的速度却很平常，两者之间的剪刀差扩大至4个百分点。 一般来说，M2增速大于M1，表明市场对经济理性，实体经济中的投资机会减少，存款定期化，经济活力偏弱，更多的钱流入金融投资市场。 简单来说，就是货币供应很足，但贷款需求没有对应，货币空转依旧。 这一点，社融增速体现得更加明显。 央行披露： 9月新增人民币贷款1.08万亿、社融3.55万亿，双双超预期。 但，一方面，社融增速仍在放缓。9月末社会融资规模存量为468.17万亿元，同比增长7.1%， 较8月末的7.2%微幅放缓。 另一方面，从社融结构来看，依旧是政府债券发行在支撑。 如果说广义货币M2是货币的供应量，那社融的变化则对应着货币的需求量。 它包含人民币各项贷款、外币各项贷款、委托贷款、信托贷款、银行承兑汇票、企业债券、非金融企业股票、保险公司赔偿、保险公司投资性房地产与其他。 华尔街见闻梳理披露： 9月社融口径人民币贷款增加1.27万亿，同比少增3342亿，是社融的主要拖累项。政府债券新增1.53万亿，同比多增3438亿，指向政府债券发行明显加快。企业债券新增-425亿，同比少增561亿，与企业短期融资放缓表现一致。 1.53万亿的政府债券增量，占社融增量的43%。 此外，人民币贷款中大部分都是由企业事业单位在贡献。企（事）业单位包含国企、央企、城投等。 换言之，贷款主要流向了央企、国企、事业单位、城投等国有部门，而非民企与个人。 央行披露： 前三季度人民币贷款增加11.52万亿元。分部门看，住户贷款减少1.03万亿元，其中，短期贷款减少1.14万亿元，中长期贷款增加1062亿元；企（事）业单位贷款增加12.55万亿元，其中，短期贷款增加4.64万亿元，中长期贷款增加6.53万亿元，票据融资增加1.24万亿元；非银行业金融机构贷款减少5865亿元。 前三季度人民币贷款增量11.52万亿元，其中企事业单位增加了12.55万亿，而住户贷款减少了1.03万亿。 民众贷款意愿很弱，不仅不贷款，还在忙着存款。 02 资金从股市流入存款 央行披露： 前三季度人民币存款增加20.76万亿元。其中，住户存款增加9.39万亿元，非金融企业存款增加3.16万亿元，财政性存款增加1.63万亿元，非银行业金融机构存款增加4.41万亿元。 前三季度住户存款增加9.39万亿元，根据之前的数据计算可得9月单月住户存款净增2.4万亿。 这意味着，民众仍在保护自己的口袋，防御性应对策略加剧。 更意味着，之前上演的存款搬家，9月份已戛然而止。 前三季度中，4月、5月、7月住户部门存款均在减少，当时本号就有分析，存款主要流入了股市。 佐证数据可以从A股开户量、证券印花税以及非银机构存款大增三个指标中找到，这里就不再赘述。 所谓非银机构，就是指信托、证券、保险、租赁、财务等特定金融服务的金融机构 。 以住户存款减少最大的4月份来说，4月份住户存款减少了1.94万亿，同期的非银机构增量高达2.47万亿元，结合当月的A股开户量与证券印花税数据，可以得出明显结论，大量存款搬家到了股市。 而现在反过来了，9月份存款大增2.4万亿，非银机构则减少了1.91万亿元，意味着资金正从股市撤离进入了存款。 虽然9月份的证券印花税变化财政部尚未公布，但股市开户量数据已经对应上。 9月A股新开户191.19万户，同比下降35%。此外，9月份股市的表现我们也冷暖自知。 03 房贷增量终于回正了 央行披露： 前三季度，住户贷款减少1.03万亿元，其中，短期贷款减少1.14万亿元，中长期贷款增加1062亿元。 结合前八个月的数据计算可得，9月份住户贷款不增不减，其中短期贷款减少900亿，中长期贷款增加871亿元。 住户贷款是与个人消费相关的贷款，其中短期贷款主要指消费贷，比如汽车等。中长期贷款则主要指房贷。 短期贷款持续减少，与汽车销售市场的数据能够互证。 至于房贷，进入本轮房地产调整以来，房贷减少的月份越来越多。 2022年至2024每年有两个月份房贷减少，2025年有4个月份房贷减少。 20
